中国加入WTO后人民币汇率分析
中国对外贸易 王广深
　　１９９７年泰国放弃固定汇率触发了一系列的金融危机，并最终导致了经济危的政治危机。东南亚各国货币纷纷贬值，就连续被称为经济发展奇迹的韩国和界级的经济巨人日本也不能幸免。然而，在这场危机中，人民币却一枝独秀，对美元汇率始终保持坚挺，在很大程度上起了稳定亚洲金融市场的作用，受到了际社会的普遍赞扬，也增加了我国在加入ＷＴＯ的谈判中的筹码。
　　中国加入ＷＴＯ后，人民币是否会贬值呢？这个问题引起了国际经济界人士的普遍关注。由于许多发展中国家为了在开放本国金融市场的情况下能够维持国际收支平衡，往往将本币大幅度贬值以增加出口商品的价格竞争力，关于中国人 民币贬值问题就愈发引人关注。其实，人民币的汇率是一个经济问题。它的变动和走势取决于我国经济发展状况。因为人民币汇率是人民币以外币表示的价格，而决定两国汇价的基础是购买力评价。影响汇率水平的因素还有国际收支、通货膨胀差异、经济增长率、政府干预等等。

　　一、国际收支对人民币汇率的影响
　　国际收支是一个对外经济活动水平的综合反映。其收支差额直接影响外汇市场的供求关系，并在很大程度上决定了汇率的基本走势和实际水平。一国国际收支持续逆差将造成本币汇率下跌；反之，一国国际收支连续多年顺差会使该国货 币汇率上浮。中国的国际收状况一直比较好，主要表现为连续几年的外贸顺差，且近年来顺差仍呈逐渐增大之势。从１９９０年开始，我国进出口贸易连续多年（１９９３年除外）顺差，特别是１９９７年，贸易顺差达到４６２．２亿美元 。１９９０--１９９７年，累计顺差９７８．５亿美元。加入ＷＴＯ后，我国商 品出口环境将进一步改善。出口商品的种类和数量势必大幅度增加。出口商品的质量不断提高，出口商品结构不断优化，科技含量不断提高，出口商品的竞争力增强，这将进一步使我国进出口顺差额加大。
　　我国经常项目差额与资本项目差额也是多年保持顺差。除１９９３年因出现 １０６．５５亿美元的贸易逆差，致使经常项目出现１１９．０２亿美元的逆差 以及１９９２年资本项目出现２.５亿美元的逆差外，其他年份我国经常项目和资本项目都变成顺差。特别是资本项目，自１９９３年以来增长迅速，到１９９ ７年累计顺差达１６０９．３６亿美元。资本的大量流入已成为我国外汇储备增长的主要来源。加入ＷＴＯ后，我国对金融业将进一步开放，外资进入我国将大幅度增加，这必将使我国资本项目审查继续迅速增加。
　　我国的外汇储备也连续多年大幅度增长，特别是１９９４--１９９７年，我 国外汇储备依次为５１６亿、７３６亿、１０５０亿、１３９９亿美元。究其原 因，中国１９９４年实现汇率并轨，在新的汇率制度下，国内企业已实行银行结售汇制，它们的外汇收入必须无条件地卖给外汇指定银行，而外汇支出则需凭有 效的商业单据到银行购汇；外商投资企业既可在银行结汇，也可继续在外汇调剂 中心买卖外汇，其用汇要依据一定条件经外汇管理部门批准。这种结汇的无条件 性与售汇的有条件性的结合，导致外汇供应远远大于外汇需求。１９９６年７月 １日以后外商投资企业也实行银行结售汇制，并取消了经常项目的汇兑限制，外汇供给与外汇需求的缺口进一步加大。若加入ＷＴＯ后中国投资环境不断改善， 外资流入量增加，外汇供给大于需求的矛盾将进一步加大。为稳定人民币汇率， 中央银行承担起了银行间外汇市场买卖外汇吞吐差额的重任，当外汇供大于求时 ，央行被动地全部吃进供差。入世后我国国际储备将不断增加。从总体上看我国的国际收支顺差和外汇储备的不断增长支撑了我国实现汇率的上浮。

　　二、通货膨胀差异对人民币汇率的影响
　　９０年代人民币兑美元实际汇率的变动情况大致可分为三个阶段： １９９０--１９９１年为第一个升值阶段，升值４．４％；１９９７--１９ ９８年为实际汇率第二个升值阶段。虽然这一阶段中国名义汇率仅升值３．６％ ，比上年低了０.９３个百分点，但由于中国的通货膨胀低于美国，实际汇率升 值４．５７％。１９９２年--１９９６年为贬值阶段，贬值５３．２％。其中１ ９９２--１９９４年为实际汇率与名义汇率共同贬值阶段，实际汇率贬值３３．１２％，名义汇率贬值５６．２％，过度贬值２３．０８个百分点；１９９５-- １９９６年为实际汇率贬值而名义汇率升值阶段，实际汇率继续贬值１５．４５ ％，而名义汇率却升值３．６％，这实际上是前一阶段名义汇率过度贬值后的反弹。可见人民币对美元贬值已大大超过两国的通货膨胀率差异。
　　在市场基本开放的情况下，汇率贬值实际意味着本国财富的等值流失。因此 ，在进一步开放乃至加入ＷＴＯ的情况下，人民币不能贬值。货币贬值提高产品的国际价格竞争和理论，是在金融不开放的经济中，在世界绝大多数国家贸易没有实行自由化情况下，在外汇实行管制情况下可以短期适用。现代如果不是与发达国家或轴心货币存在竞争，非国际货币贬值将无法从贬值中受益，而且根据９０年代以来的经验，货币贬值达到２０％将会产生货币危机，中国没有理由在这个时候将人民币贬值。

　　三、政府的干预对人民币汇率的影响
　　我国政府奉行人民币不贬值的政策在国际社会受到普遍赞扬，这不仅提高了我国在国际上的地位，使得西方国家对中国有了信心，而且有助于继续吸引外资 ，也有助于我国在国际资本市场上以较低的成本融资；人民币不贬值有助于减少中美之间的贸易逆差，以改善中美关系。人民币不贬值对稳定香港的联系汇率制度，保持香港的经济繁荣与社会稳定至关重要，大陆和香港经济互动，息息相关 ，唇齿相依。“一国两制”在香港和澳门的成功范例可延伸到台湾，促进祖国的统一。因此，我国政府力求保持人民币汇率稳定的决心是十分坚定的。

　　四、经济增长对人民币汇率的影响
　　中国改革开放２０年也是中国经济高速增长的２０年。改革开放初期，由于大量引进先进设备和管理经验，中国进口大于出口，从而造成人民币汇率下降的 压力。这一时期人民币对美元的汇率从１９８４年的２．３３元人民币兑１美元下降到１９８９年的３．７６元人民币兑１美元。但是，随着中国经济的快速增长，中国经济实力的不断提高，出口数量不断攀升，中国出口净额从１９９０年 到１９９７年（１９９３年除外）皆为正数，特别是１９９５--１９９７年，这 ３年间净出口额增长更加迅猛。从１９９４年的５４亿美元增加到１９９７年的 ４６２．２亿美元。净出口额的快速增长对人民币汇率上浮的压力，使人民币对 美元的汇率从１９９４年的８．６２上升到１９９７年的８．３０元。并且，经 济的持续快速增长使外国投资者对中国投资的信心大增，１９９４年到１９９７年中国引进的外资额分别是３２６．４亿美元、３８６．７４亿美元、３９９．６７亿美元和２２９．６亿美元。外资大量流入中国，改善了中国的国际收支，又反过来支撑了人民币的坚挺。中国入世将大大改善中国商品的出口环境，为中 国商品的大量出口铺平了道路，最终必将促进中国净出口额的增长。中国入世以后，投资环境将进一步改善，对外资的吸引力将更大。可见，随着中国经济的高 速增长，中国经济实力的不断加强，中国入世将不会造成人民币汇率的大幅度下浮。

　　五、人民币汇率稳定与升值将是一个长期趋势
　　综上所述，目前我国的国际收支盈余状况是支撑人民币汇率稳定的基本因素 ；中美相对通货膨胀率变动与我国汇率变动的长期比较也对目前人民币汇率稳定有利。中国政府对人民币汇率的干预也是人民币汇率稳定的主要因素。中国经济的持续快速增长，经济实力的不断提高，是保持人民币汇率稳定与升值的最根本 因素。许多发展中国家入世前后纷纷使本国货币贬值，各有各的原因和问题。虽然总的来说，目前我国出口还存在不利因素，经济实力也有待于进一步提高，但这只是暂时的。我们应充分看到自身的实力，根据自身内在规律和发展要求来确定我国的汇率政策。

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