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“入世”对于我国上市公司和股市的影响必将是巨大的和深远的。“入世”从 总体上说，一方面有利于我国上市公司和股市整体水平的提高，另一方面我国上
市公司和股市必然面临严峻的挑战。
目前我国的上市公司和股市，由于受到历史的和现实的诸多因素影响，已经陷入种种误区，并呈现出种种病态，例如，上市公司主要功能的错位；国有股不
准上市；国有股股权主体模糊缺位；国家控股公司组建过多；证券会定位有误；仍奉行计划经济那一套人事任免制度；强行把新、老三会撮合在一起；公司内部
治理结构的责、权、利关系不顺；政府过多地干预股市的并购活动；广泛地用配股代替分红，大小股东权利失衡，等等。
正由于上述原因，导致中国上市公司和股市呈现出种种非理性的发展态势。
中国的股市，从１９９０年起步，到今年年底，整整１０年。在这１０年中 ，虽然也出现过几度如１９９２年５月和１９９３年２月的“牛市”，但总的倾
向不是“牛市”而是“熊市”。１９９７年５月中旬和下旬曾一度反弹，但一晃 而过。１９９９年下半年一直处于低迷状态，几乎只落不涨。２０００年开始，
又曾出现过开门红的局面。所以从总体上说，中国的股市是个“大熊市”。
这里不妨作个对比，在经济发展强劲的美国，从１９９５年到１９９９年１２月３１日，道琼斯指数从３０００点上扬至１１４９７点，即增长近４倍。而
我们在这个大致相同的时间内，沪深两市的综合股指，基本上踏步不前。如果仅 就１９９９年而言，５月１９日至６月，沪市综合股指上扬至１７５６点，深市综合股指上扬至４７６点；然后开始下滑，至１９９９年１２月３０日，沪市综
指降至１３５６点，深市综指降至３９９点。股市是国民经济的“晴雨表”和“ 助推器”。蓬勃发展的股市既反映了高速发展的国民经济，也促进了国民经济高
速发展。所以我们的股市较长时期呈疲软状，对我国国民经济发展极为不利。
中国的老百姓并非都囊中羞涩，有钱的还不少，６万亿的储蓄和２万亿手持 现金，再加上相当数量的外币存款，金融资产近９万亿。中国的企业也并非都没
有钱，有钱的也不少，但也不太愿意向股市投入。为什么呢？因为资本的投入是 要求得相应的回报的，得不到回报，还要承担风险，谁还愿意冒险投入呢？
更值得关注的是，目前，在近千家上市公司中，虽然也有少数业绩持续高速 增长的佼佼者，但就绝大多数而言，都业绩平平，甚至有不少公司亏损，而且亏
损面在逐步扩大，亏损额在持续上升。从近几年上市公司的年度报表看：１９９ ７年有４１家亏损，占上市公司的５．３％，累计亏损额为４７亿元；１９９８
年有８６家亏损，占上市公司９％，累计亏损额为１３０亿元。又据近期沪深两 市证券市场９００多家上市公司的１９９９年中报统计显示：帐面上直接亏损有
９０家。还要看到，帐面上东西并不十分可信，其中难免有些“猫腻”！可以肯 定，真正亏损面要超过甚至远超过１０％。另据《深圳特区报》１９９９年１１
月底报导，该市现有上市公司５７家，有１４家亏损，亏损面达２５％。如果算 上已发生过亏损的则一共有２８家，约占该市现已有上市公司的５０％。深圳如
此，全国上市公司状况可想而知。
与此同时，上市公司负债率也相当高，有的高得惊人。据《人民日报》１９９９年１２月６日载文报导：在对全国曾一度达到的９０６家上市公司（现已远
远超过这个数字）的统计，负债率超过５０％的，约占上市公司的７０％以上。 其中，负债率最高达４８２５％。即公司负债超过本公司总资产的４７倍多。按讲，这种公司早该破产，为什么还能稳坐钓鱼台呢？就因为它受制于上级，上级
主管部门不让它破产，就可以不破产。股市之上，竞有如此现象，可谓“天方夜谭”！
在上市公司中，现金回流不畅也极为普遍。所谓公司的经济增长大都是帐面上的，现金回流很少，“打白条”现象层出不穷。 要知道，投资股市，并非纯属虚拟的经济活动，实实在在的公司业绩，才是
股市稳定和兴旺发达的根本。为了扭转股市颓局，政府先后也出台了不少利好政策，如多次降息，开让利息税；准许证券商增资扩股，证券投资扩容，放开保险资金闸门，允许证券商和基金进入同业拆借市场，建立券商融资渠道等；但都成
效不大。 “冰冻三尺，非一日之寒”。要改变我国上市公司和股市这种十分不能令人满意的现状，现在看来，光靠内部改革的力量，是难以达到预期目的的，而必须借助外力，即借助于“入世”中和“入世”后必然招来的外部压力、推动力，迫使我国上市公司和股市逐步进行脱胎换骨的改造。
中美在市场准入的协议中规定：中国将允许外国公司在证券基金管理和合资企业中占有一定的股权，即从“入世”之时起，外国股权限制在３３％，三年后
增加至４９％。这个准入规定一旦付诸实施，外方投资者基于和依靠他们的业务 能力、市场经验、风险管理以及资本运筹等方面的实力和竞争力优势，势必会对我国的上市公司和证券市场的治理结构、管理体制、法制建设、监管制度、经营
范围、业务操作、金融产品及其品种等各个方面，提出规范并超前的要求，由于 这些要求是合理的和合法的，我们没有理由为了抱残守缺而拒绝，因而它必将成
为我国上市公司和证券市场进行深入改革甚至脱胎换骨改造的强大推动力，从而 有力地促进我国上市公司和证券市场较快的完善和发展。
这里特别要强调的是对股市的科学管理问题。拿破仑曾说过：“军事管理不 需要标新立异，而需要准确无误。”股市管理更应如此。为什么呢？因为股市之
上关系复杂，交易频繁，为了使其运转有序，除了要有完善的法律、法规和各种 游戏规则外，还要有精于和善于管理和经营的一大批忠于职守的人才。可是在我
国的现阶段，由于历史的和现实的种种原因，这种人才太少了，再加上计划经济 幽灵的干扰，所以中国股市，特别是二级股市，问题多多。
尤值得关注的是，二 级股市上的管理层和经营层，往往扮演一种温文尔雅的角色，有法不太依，执法 不太严，得过且过，只要不影响自己位子的稳定，又拿高薪，有时再有些“黑色
收入”，至于自己的行为是否符合市场规律、法律、法规和游戏规则，是否符合 公开、公正、公平等原则，就不太在他们注意的范围之内了。这种带着传统体制
所留下的脚镣手铐在市场经济下跳舞的管理层和经营层人们，又如何能把股市管 理好和经营好呢？这恐怕只有借助外力即“入世”所引进的外部压力来强行又逐步地加以改造了。
更重要的，中国股市目前呈现出的这种一潭“死水”状态，必将由“入世” 而闯入家门的国际竞争所打破，其中任何一种或一个上市公司，必须接受真正的
世界大市场中强有力的竞争的严峻洗礼！市场如战场，胜与败，生与死，优胜劣 汰都是不可避免的。打个比方说：“入世”对上市公司来讲，好比“鲤鱼跳龙门
”，跳过去的，就进入另一个境界，鱼变成龙，跳不过去，只好摔死。所以“入世”后，必将有一大批滥竽充数的公司很快地会被淘汰出局，而另一些（可能是少数）充满生机和活力的公司会茁壮地发展壮大起来，它们代表着中国证券市场
上能与外资相抗衡的先遣队和生力军，站在中国股市的前沿，运筹中国的股市， 发展中国的股市。相继还会有更多的公司以它们为榜样，接踵而上，以不断创新精神参与脉连世界市场的中国股市的竞争。那时，中国股市必将随之而兴旺、发达起来。
对政府来讲，“入世”后，在证券市场上，首先必须尽快实现两个让位：一 是从政府调控为主让位于市场调控为主；二是从政府投资为主让位于民间投资为
主。其次，要尽快地实现两个放开：一是投资领域要进一步放开；二是融资渠道 要进一步放开。 还要看到，证券市场是发达市场经济的产物，是人类智慧的结晶，这在发达
的资本主义国家，经过几百年的努力，已经形成了一套系统的和完善的经营理念 和先进的操作方法以及行之有效的游戏规则，这都不是目前我们这个相对说来仍
是“土生土长”的中国证券市场所能比拟的，也不是仅靠自我努力和自身的经验 积累所能较快赶上并掌握和运用自如的，而必须在“入世”中和“入世”后在广
泛地实践中认真并虚心地去学习、消化、吸收和创新，自觉地使之成长起来。这就是说，“入世”要求我们多放弃一些落后的“个性”，多增加一些先进的“共性”。
可以预期，到了那时，也许是不远的将来，中国的上市公司和证券市场将会以崭新的面貌展现在中国和世界人民的面前。上市公司和证券市场是国民经济的“火车头”。“火车”跑得快，还要“车头”带。当我国的上市公司和证券市场茁壮成长起来之后，强大的中国国民经济将毫不逊色地迄立于世界经济之林。
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